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国有经济
经济参考报:全球国有资本运营典范淡马锡
 
时间:2014-04-22  原文编辑:胡隽欣 陈春园
 

  在新加坡经济腾飞历程中,国有www.4001.com作出了极其重要的贡献。新加坡国有www.4001.com不但在国民经济中占有很大比重,而且www.4001.com经营管理效率非常高。尤其是作为三大国家资产投资主体的淡马锡控股www.4001.com,在政企关系制度设计、解决政府监督管缺位、激发经营者积极性、提高经营者素质等方面,堪称全球国有资本运营管理典范。


  三大机构“合伙打理”保证国有资产长期优质回报


  新加坡的国家资产由三大投资主体管理,即新加坡金融管理局(金管局)、新加坡政府投资www.4001.com(G IC )以及淡马锡www.4001.com打理。投资主体资金来源不同,投资风险也分为无风险、中风险和高风险,形成国有资产保值增值的有效投资配置。为保证长期投资回报,这些资产都在严格商业化操作的基础上进行专业投资。


  金管局属于新加坡法定机构,管理新加坡的官方外汇储备。作为新加坡的中央银行,金管局的投资是三大投资主体中最为保守的,主要投资在流动性较强的金融市场工具,例如各国国债等。扣除通胀因素,金管局投资的策略就是为了保本,主要起稳定作用,高盈利并不是金管局的责任。


  新加坡政府投资www.4001.com成立于1981年,官方表述www.4001.com管理的资产额超过1000亿美金,投资范围辐射40多个国家。G IC给自己定位为受“客户”政府之托管理政府资产的“基金经理”,G IC属于政府拥有,并管理新加坡的资产储备。


  三大投资主体中,淡马锡控股www.4001.com肩负的主要职责是管理新加坡的国有www.4001.com,即被称为与政府有联系的“政联www.4001.com”。淡马锡掌控了包括新加坡电信、航空、地铁、电力等几乎所有新加坡最重要的大www.4001.com,新加坡财政部对其拥有100%股权。淡马锡管理的资产来自于政府早期的注资,完全通过自身运作投资、盈利,向“股东”政府提供回报。因此,淡马锡是三大主体中包袱最小、投资风险最高、投资回报率最高的www.4001.com。在上一财年,新加坡政府从包括淡马锡和G IC所获得净投资回报贡献达76.5亿新元,为政府带来约15%的额外财政收入。


  新加坡国立大学李光耀公共政策学院副教授顾清扬认为,新加坡的国有资产管理模式是整个国家资产由三大机构负责打理,分别为无风险、中风险、高风险,这个配置设置得非常好,对许多国家有良好借鉴意义。


  董事会充当“防火墙”避免政府干预www.4001.com正常经营


  据了解,淡马锡控股最初的投资组合总值仅为3 .54亿新元,而在上一财年末,淡马锡的投资组合总值达到2150亿新元,自成立以来的股东总回报率达到16%,管理经验被誉为全球国有资本运营的典范。


  对于www.4001.com的监管,新加坡以《www.4001.com法》为唯一法源。淡马锡本身及其下属的政联www.4001.com完全遵循私人www.4001.com《www.4001.com法》的主要原则进行管理,实现所有权和经营权的分离。其中,淡马锡董事会充当政府和管理层的“防火墙”,降低政府在淡马锡投资活动中的影响,淡马锡对政联www.4001.com的监管也定位为私人www.4001.com的“普通股东”,按照市场化运作模式,淡马锡本身不参与政联www.4001.com的决策和运营。


  淡马锡董事会人员的任免虽由财政部长牵头、各政府部长及专家组成的董事会任命委员会提名,但必须经总统同意后才能任免,这在历届政府与总统之间安排了制衡机制,可以防止各届政府滥用职权。一旦政府乱发指令,淡马锡控股董事会有权驳回政府指令,只要总统支撑淡马锡管理层的举措,政府无法免掉现有的董事会成员及管理层。


  淡马锡董事会成员一直维持在10名,大部分都是非实行董事,甚至是独立董事,在www.4001.com里没有股权,且都是来自于独立私营www.4001.com的商界领袖。


  淡马锡的管理层如何运作完全在董事会引导之下,不受政府影响,www.4001.com本身有完全自主的决策权。管理层则依赖职业经理人的专业投资实现股东长期利益最大化,实现国有资本保值增值。而财政部代表政府作为淡马锡的唯一大股东,近几年的惯例一直是只派出一名股东董事在其董事会中。


  顾清扬说,董事会相当于“防火墙”的作用,切断了政府与管理层之间的关系,这样就不会产生政企不分的问题。政府对淡马锡的影响主要表现在两个方面:一方面派出股东董事,通过参与董事会的方式知晓www.4001.com运作情况并参加董事会决策和方针制定;另一方面,淡马锡和财政部之间也建立协约机制,让政府能够及时了解www.4001.com绩效,并及时通告政府买卖资产计划。


  新加坡国立大学李光耀公共政策学院亚洲竞争力研究所所长陈www.4001.com先容说,淡马锡董事会下辖实行委员会、审计委员会和领袖培育与薪酬委员会,主席皆由一名独立于管理层的非实行董事担任,这种权责明确的www.4001.com管理模式,使得管理层的运营更为专业化,能够在更加独立的环境下做出投资交易决定。


  对政联www.4001.com保持“一臂之距”以激励代替保护和救助


  新加坡政联www.4001.com最初一部分演变于建国初期英军撤离时留下的www.4001.com,另一部分则来自于政府为了经济建设需要发展起来的一些国有www.4001.com。他们是在《www.4001.com法》下注册的www.4001.com,完全按照私营www.4001.com的模式运营,与一般国有www.4001.com负有多重目标、多重任务不同,新加坡政联www.4001.com的唯一目的就是盈利。


  淡马锡控股的重要功能之一就是管理政联www.4001.com。淡马锡作为www.4001.com的股东,在这些政联www.4001.com中推行与其自身管理类似的www.4001.com治理制度,提倡董事会独立于管理层,独立董事比较多,实行董事跟董事会尽量分离,淡马锡本身不参与这些www.4001.com的商业决策或运营。


  顾清扬先容说,新加坡上市www.4001.comwww.4001.com治理最好的10个www.4001.com中,政联www.4001.com占比约七成。淡马锡对于政联www.4001.com的监管,解决了世界上国有www.4001.com运营管理的两大通病:或是经济效益不高,或是借助垄断获得较高利润但是www.4001.com治理不好。


  顾清扬认为,淡马锡放手让政联www.4001.com的商界精英掌舵,能够完全施展这些专业人士的活力,而当www.4001.com出问题的时,能够适时问责,这是淡马锡管理政联www.4001.com的秘诀所在。新加坡国立大学李光耀政策研究院教授陈抗认为,新加坡政联www.4001.com实行董事会与管理层的分离,www.4001.com治理更多依赖不占股权的独立董事,这种治理方式的效果在美国等其他国家并不十分有效,而在新加坡却很成功,这很大程度上归功于新加坡法制意识、诚信社会所营造的整体大环境。


  新加坡对政联www.4001.com并没有特殊的优惠或保护政策,并对其有明确的盈利要求和考核指标,一旦政联www.4001.com不能赢利,或盈利能力变差,政府就会果断将其卖掉,这种明确的态度和果断的做法使新加坡政联www.4001.com的盈利动机很强。此外,新加坡对政联www.4001.com建立了严格的退出机制,激励这些www.4001.com在市场竞争中取得较高收益,也允许其破产,与一些国家保护国有www.4001.com的操作是不一样,新加坡政府对绝不会拿财政的钱救政联www.4001.com。


  淡马锡模式“与时俱进”始终坚持国家利益至上


  一切经营行为和模式选择以国家利益为导向,这是淡马锡国有资产运营管理的核心思想。淡马锡及其相关的政联www.4001.com在不同时代背景下,对新加坡国民经济的发展和产业转型升级发挥着截然不同的作用。1985年以前,新加坡大型工业项目发展需要大量资金,金融、航运、航空等行业中小www.4001.com无力支撑,市场出现失灵,淡马锡便主动迎合国家产业发展和经济转型的需要提供资金。


  1985年,随着新加坡大批工业项目完成和产业成功升级,淡马锡逐步从旗下的政联www.4001.com完成第一次战略撤资,把占据的一些领域退让给了私人资本和外国资本,促进私营www.4001.com的发展。到2002年,新加坡的市场已经基本成熟,私人资本已经积累了足够的体量和能力,淡马锡作为弥补市场失灵的作用已经不是很明显了,因此淡马锡完成了从新加坡市场的“战略撤资”,开始将累积的资本投资到海外,将国内的地盘更多让位给私人www.4001.com。目前,淡马锡在新加坡的资本仅占总资本的30%,剩余70%皆投资到海外,中国、澳大利亚、新西兰以及北美、欧洲都是它的重点投资市场。


  受访专家认为,国有www.4001.com的行为必须以国家的经济利益最大化为原则,而不是国有www.4001.com本身的利益最大化。当市场失灵时国有www.4001.com要毫不含糊的进入私人www.4001.com难以进入的市场,当市场完善时,也要毫不含糊地退出。淡马锡正是以国家利益最大化为原则,完成了两次所谓的“国退民进”,同时也实现了国有资产的增值。淡马锡模式本身就具有动态性,各国的情况也可能大相径庭,应深入了解背后运作的机理和原则,借鉴其www.4001.com治理模式的精髓,而不是照抄照搬其国有资本“进”或“退”的做法。


  此外,淡马锡还以更加开明开放的思维和全球化的视角进行经营管理。例如,淡马锡聘请原世界银行行长罗伯特?佐利克担任董事会成员,董事会中拥有为数较多的国际知名权威人士,这给www.4001.com治理以专业化的保障,一旦发现www.4001.com管理层有违规操作,他们必然会及时指出,因为相对于报酬,他们的社会地位和国际地位更值得重视。


  淡马锡非常重视从国际经理人市场招聘人才,薪酬标准也完全跟国际市场接轨,这使www.4001.com能不断获得世界一流的管理团队和经营人才。同时,经营结果与个人收入挂钩,提高了国有www.4001.com经营者的积极性。


  淡马锡投资的竞争性行业www.4001.com很多情况下并不谋求控股地位,而是搭私人股东们的“便车”,借助私人股东的监督积极性和监督机制,来降低投资风险,并避免国家不正当干预,这也是淡马锡独到的运营方法之一。


  (本文章摘自4月22日《经济参考报》)

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